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大陸A股這一輪暴漲，最重要原因是政府的「國家牛市股市發展戰略」，無論央行降準降息、還是滬港通啟動及為股市保駕護航等政策，基本上是圍繞著打造股市繁榮而進行。但是大陸股市並不成熟，而且上市公司品質、股市發行制度、投資者結構及理念、市場運行規則、政府監管制度等，都與美國股市有很大不同。因此，在希望打造「國家牛市」的同時，股市也就形成了投資者的單邊上漲預期，從而使得A股在一年裡出現少見地持續單向上漲行情。從2014年6月底以來，上綜指數由2039點直衝到上個星期的5178點，中間只有些許調整，上漲幅度達150%以上。股市單向快速上漲或瘋狂，造成一種股市投資無風險套利的幻想，認為只要購買了股票就能夠賺錢、甚至賺大錢。就如早幾年，購買住房及影子銀行投資無風險套利的神話一樣，也很快在A股蔓延。正因為如此，投資者及資金都湧入大陸股市，無論是居民存款由銀行搬家，還是銀行信貸入市；無論是兩融增長還是場外資金配置，各種資金都湧入股市，從而讓股市的指數在短期內推上一個又一個台階。在這一年裡，股市只出現少許調整，而這些調整都是投資者進入的最好機會，因為調整之後，股市指數會上漲更快或更加瘋狂。既然A股會出現持續一年的瘋狂上漲，那麼股市的暴跌也是必然。這才是當前大陸A股暴跌的根本原因。現在的問題，上個星期股市暴跌之後，大陸A股是不是會如早前一樣，重新踏上上漲之路。未來大陸股市走勢如何？正如前面所強調的，這輪股市上漲，完全取決於政策取向、取決於這些政策引發的市場資金的流向、及利益格局。從政策取向來看，大的趨勢基本上沒有改變，即仍然希望通過股市的繁榮，來改變金融市場結構、降低企業融資成本、為國有企業改革提供可利用的融資工具、拯救當前無法奮起的房地產化經濟，即政府仍然在催生國家牛市發展戰略，但是政府又不希望股價快速飆升或瘋狂，讓股市泡沫吹得巨大而突然破滅。未來走勢並不確定也就是說，大陸政府不希望股市瘋狂而中斷A股的發展戰略目標。可以說，這是當前股市暴跌並不意味著A股就出現根本上的轉向因素所在。如果這次股市暴跌，導致股市賺錢效應減弱，導致股市發生預期逆轉，那麼股市跌勢能否停止？就是相當不確定的東西。如果股市投資者面對這樣的不確定，而讓其投資轉向，比如進入房地產市場（因為對大陸投資者來說，大陸房地產才是真正的無風險投資，到目前為止，房地產市場從來就沒有出現過像樣的調整過，一調整就被政府的救市政策所打斷。）這樣A股的風險就會增加。還有，儘管當前市場的流動性還是較為充裕，央行寬鬆的貨幣政策也沒有改變，但是市場上的資金流向哪裡是不確定的。是流入股市還是流入實體經濟？就得看持有資金者對市場之判斷。所以，在股市暴跌後，投資者還得靜觀其變，不要道聽塗說。這樣才能看清形勢，並找到一種適應自己的投資方式。因此，股市暴跌後，A股未來走勢是相當不確定的。投資者得謹慎為上。（作者為大陸社會科學院金融研究所研究員）(旺報)
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